（1）供应刚性，未来2年新增产能有限，21年开端缺口会进一步大幅拉大。BDP环评、建厂加认证周期估计3年，现在职业具有扩产才能的首要是万盛、默锐和江山，且估计首要会集在22-23年开释；
（2）下流三大需求迸发。a）轿车电动化。BDP首要用在电池体系结构件、轿车电力电子产品以及充电桩/枪，若2025年全球电动车到达2000万台，估计BDP用量约6万吨；b）PC代替ABS。因为近年来PC工业大幅扩产，PC价格现在降至1.5万/吨，与ABS根本相同。但PC耐候、环保等多种中心性能指标大幅领先于ABS，预算现在职业有约18万吨的潜在ABS代替需求；c）欧洲禁溴。因为溴系阻燃收回难、环境污染大。2021年3月开端，欧洲新法规强制电子产品运用非溴系阻燃剂收效，估计会带来1.8万吨的增量需求；
（3）供需缺口：考虑职业扩产后，咱们测算20-22年供需缺口分别为1.34万吨、3.3万吨、3.41万吨。
聚氨酯：估计21年运营将修正。公司聚氨酯软泡首要用于轿车内饰，每年出货量约8000吨，聚氨酯硬泡首要用于冷藏、修建等隔热，每年出货量约4万吨。因为20年下流需求受到冲击较大，估计21年运营将逐渐修正。
胺助剂及催化剂：扩产加快，盈余才能大幅提高。现在公司胺助剂产能2.5万吨，催化剂产能1万吨，2020年三季报显现万隆重伟毛利率及净利润均大幅上升，超越2019年全年水平。现在，万隆重伟二期产品技改项目正在有序推动中，估计在2021年第二季度投产，投产后将进一步提高胺助剂的盈余才能。
涂料助剂：敞开国产代替，掘金千亿商场。全球涂料商场规划约1.4万亿，对应工业环氧固化剂空间约1000亿。估计公司2022年成为工业环氧固化剂首要供货商。
出资主张：咱们猜测，2020-2022年公司营收分别为25.36亿、37.02亿、43.30亿，YOY+31%、+46%、+17%，净利润分别为3.73亿、7.35亿、9.14亿，YOY+125%、+97%、+24%，对应PE分别为22X、11X、9X。因为电动车高速增加、PC代替和欧洲无卤化三大需求催化，公司中心产品BDP未来几年量价齐升，估计净利润将继续高增加，是新能源车工业链上稀缺的周期生长种类，给予增持评级。
危险提示:新能源轿车销量不及预期，汇率危险，BDP扩产快于预期，BDP下流需求低于预期；BDP提价继续性不及预期危险，职业规划等数据测算不及预期危险，研究报告运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的危险
